第一上海：维持比亚迪电子买入评级 目标价23港元

发布研究报告称，第上电买维持电子（00285）“买入”评级，持比基于2022年的亚迪盈利预测，予17倍的入评PE估值中枢，目标价23港元。港元

第一上海主要观点如下：

芯片短缺困扰，第上电买期待下半年回暖

公司2021年全年实现收入890.57亿元人民币，持比同比增长21.8%。亚迪从环比角度来看，入评四季度收入环比提升8%，港元毛利环比下滑8%，第上电买但净利润环比下跌70%，持比低于预期，亚迪主要是入评由于相关费用有所增加、补贴减少等原因。港元其中，零部件收入同比下降约11%，主要是由于年内安卓中高端机型需求较弱，增长主要是北美客户核心产品收入同比有进一步的提升。

回顾去年，公司持续困扰于芯片短缺以及需求减弱的影响，尤其下半年此影响愈发明显，因此导致盈利能力出现了较大幅度的下滑。从该行产业调研的情况来看，今年一季度电子行业需求疲软，因此该行认为公司一季度整体情况或与去年四季度相若，但随着芯片供应明显好转，该行期待公司整体经营情况会在下半年之后有明显好转，利润率有望逐步回暖。

HNB海外客户进展顺利，汽车业务有望成为第二成长曲线

虽然21年公司手机及笔电业务表现不达预期，但新型智能产品和汽车智能系统业务实现了高速增长。新型智能产品实现收入124.45亿元，同比增长约31%，海外客户HNB产品进展顺利。汽车智能系统业务实现收入37.7亿，同比增加约107%。展望今年，智能家居、无人机和HNB等产品将推动新型智能产品保持高增长。汽车智能系统业务随着产品品类持续拓宽至5G通讯模块，智能座舱、智能驾驶、车联网和车载电器等新产品，今年继续实现翻倍以上增长，未来有望成为第二成长曲线。

与北美客户共成长

结合近年电子行业各品牌各产品评测情况，该行认为两大移动操作系统阵营表现趋于分化，北美客户产品力进一步夯实。随着核心产品份额的提升以及新结构件导入量产，该行预期公司今年在北美客户的收入体量有望更上一个台阶，中长期将持续受益于客户带来的收入和盈利规模的双提升，与客户共成长。

(责任编辑：手机)